71岁的王健林，又一次站在了十字路口。

甩卖广场，王健林的“续命局”

就在近日，万达接连放出几笔重量级消息。

先是在北京，与京东合资成立了注册资本超80亿元的北京泓睿潘达；

图源：企查查

紧接着，又在深圳与腾讯合资设立智薯投资，规模超过160亿元。

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表面上看，这是三方携手布局新业务，实际上却是债务重压下的一场“换股续命”。

更大的动作来自于昨天（8月25日），苏州宽遇股权投资基金成立， 规模224亿元 ， 由京东、腾讯、万达、阳光人寿、广州资管等13家机构共同出资。

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此前，外界传言的“500亿打包出售48座万达广场”，终于落地成形，只是到位资金只有224亿元，而且都是股权投资部分。

对万达来说，这是一次不得不接受的“割肉”。

截至2024年底，万达商管的有息负债高达1412亿元，其中光2025年内就有400亿元需要偿还，而账上现金只有151亿元，资金缺口巨大。

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再加上融创、苏宁等债权人追讨的180亿元仲裁， 以及王健林个人名下75亿元股权被冻结，整个资金链已逼近崩溃边缘。

从2023年到2025年初，万达已经累计卖出超过80座广场，占巅峰时期513座的15%。

这次再打包甩卖48座后，手里自持的广场只剩下约300个，年租金减少60亿元。

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更现实的是，万达早已不再依靠收租撑起利润，而是靠运营权收取管理费苟延残喘。

2024年管理费收入达到200亿元，占到净利润的八成，但运营数据却在下滑：租金收缴率从99%降到94%，商户续签率也下滑了6个百分点，甚至有租户抱怨租金已占营业额的18%，远超行业警戒线。

简而言之，昔日“收租大户”的万达，如今只能靠卖资产回血，靠收管理费过日子。

这场持续的甩卖，是一场没有选择的自救。

京东和腾讯的算盘

很多人好奇，为什么京东和腾讯会愿意再接这一盘？

要知道，几年前他们已经投过一大笔钱给万达。

2018年，腾讯、京东、苏宁、融创曾联手以340亿元入股万达商业，当时还签了“对赌协议”： 万达必须在2023年前重返港股，否则要巨额回购。

结果万达两次冲击港股失败，王健林不得不与太盟签下更苛刻的条款。

2023年12月，新的投资协议签订，虽然取消了“对赌上市”的条件，但那300亿元的回购危机，也差点要了万达的命。

图源：太盟投资集团官网

在新零售参考看来，这一次腾讯和京东之所以还愿意伸手，表面是“老朋友情谊”，本质上是现实利益驱动。

腾讯早年跟着投，虽然没有血本无归，但也被万达坑得够呛。如今再出资，更多是以新基金的方式抵掉旧债，把损失摊薄。

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京东的考虑则更复杂。

过去几年，京东与万达的合作愈加紧密。

2018年投资之后，京东开始把“京东之家”开进万达广场；

2022年双方签署战略框架协议，推动3C通讯全渠道合作；

2024年，京东物流与万达推出“万物快闪计划”，试点即时零售服务；

同年又在营销上联手，11月京东超市和万达智慧商业合作打造线下空间站。

可以说，京东把万达当作线下扩张的重要抓手。

从成本角度看，自己建一个购物中心至少10亿元，还要三五年工期，而收购现成的万达广场，平均下来一座只花10.4亿元，还能立刻使用，不必再操心招商和运营。

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对于京东来说，这是节省时间和租金的好买卖。

对于腾讯而言，继续持有股份的意义不在广场本身，而在于保住万达这个庞大的线下消费入口。

全国数百座广场，每年50亿人次的客流，可以承接支付、娱乐、广告等场景。

救万达，对腾讯来说并非稳赚，但比放手更划算。

王健林的生死局

纵观这几年的起落，王健林的故事就是中国地产泡沫时代的缩影。

2017年前后，万达扩张过快，资金链紧绷，不得不靠不断卖资产来续命。

2018年引入腾讯、京东等战略投资时，还能拍着胸脯喊“重返港股”；

但两次IPO失败后，昔日的豪情早已不在。

8月20日，71岁的王健林现身新疆克拉玛依，考察文旅项目，还和当地居民跳舞，露出久违的笑容。

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这背后却是沉重的现实：他名下98%的股权已质押，157亿元资产被冻结，财富从2024年的1400多亿缩水到不足600亿。

王健林还在努力“跑业务”，但外界清楚，这是在竭力维持信心。

这一次，京东和腾讯的联合入局，为万达赢得了宝贵的时间，却不是治本的药方。

万达的核心问题在于，资产不断流失，运营能力走弱，商业地产红利也早已过去。

靠管理费支撑的轻资产模式能不能长期稳住？能否避免再一次的债务爆雷？答案依然悬而未决。

可以说，万达现在走的是一条“边卖边撑”的路，靠股权置换和基金输血续命。

京东要商圈，腾讯要流量，王健林要现金，这是一次各取所需的交易。

但从长远看，万达要想翻身，必须在存量博弈的时代找到新的增长点，否则，今天的“续命”，可能只是换来几年喘息。

历史不会忘记，王健林曾凭一句“先定一个小目标，赚它一个亿”成为全民谈资。

如今，万达的目标不再是亿万扩张，而是如何保住现金流、维持生存。

资本市场冷酷无情，真正能走远的，不是跑得最快的，而是懂得收放有度、能在周期里活下来的。