截止2025年3月17日，A股持续上行中再创年内新高。而此轮的上行，正是春季行情的功劳。不过，随着时间进入3月下旬以及市场整体的分化，行情也或逐步进入春季行情的下半场。在此期间，有几点或需格外留意。

春季行情依旧

1、自2025年1月13日上证指数开启春季行情，已累计上涨超8%。此轮上涨主要基于以下因素：政策与流动性层面，政策层出台《中长期资金入市实施方案》，央行表态 “适度宽松”，财政赤字率提升计划强化稳增长预期，人民币汇率从7.36回升至7.21附近，为货币政策创造空间，市场流动性边际改善，推动风险偏好回升；经济与盈利方面，尽管2024年GDP增速放缓，但近期制造业PMI整体处于荣枯线以上，春节消费回暖，消费提振行动方案落地，促使市场对2025年企业盈利增速预期上修，形成基本面支撑；资金流向来看，科技成长板块成为主线，科创50指数年内涨幅约20%，增量资金借ETF持续入场，推动结构性行情深化。

2、当下，春季行情依旧延续。政策持续护航，央行通过 MLF、逆回购维持流动性合理充裕，3月专项债发行提速至4200亿元，北交所改革深化、REITs 扩容等制度性利好不断；经济复苏验证加速，2025年1-2月工业增加值同比增长6.8%，社零增速回升至7.1%，PMI整体处于扩张区间；资金面活跃，3月险资加快布局，偏股型基金3月发行规模达620亿元，科技成长板块持续表现带动其他风格承接资金。

春季行情进入下半场

尽管春季行情依旧，但整体看，春季行情或进入下半场。进入3月中下旬，春季行情呈现几大新特征：

1. 科技与消费分化加剧，热点扩散但持续性不足。科技板块内部分化，诸如AI算力、半导体等硬科技维持强势，但部分高位题材（如元宇宙、虚拟现实）因估值压力回调，资金向低位细分领域（如智能汽车、工业母机）迁移；消费板块结构性反弹：政策倾斜“提振内需”推动食品饮料、医药等超跌板块修复，但需求复苏力度偏弱，板块内部分化显著，龙头公司更受青睐；主题轮动加快。低空经济、国企改革等新热点频现，但资金共识度不足，导致行情持续性较弱，市场呈现“散而不强”特征。

2.、市场风格切换下，从成长主导转向均衡配置。随着年报及一季报披露临近（4月为密集期），市场风格逐步从“主题炒作”转向“业绩验证”。资金开始增配低估值防御板块（如金融、公用事业）及周期行业（如基建、有色），以平衡组合风险。

3、外部扰动与内部政策节奏的博弈。海外方面，特朗普对华贸易政策的不确定性可能压制出口链情绪，需关注抢出口效应消退后的业绩压力。国内方面，若财政刺激或地产放松政策不及预期，可能削弱市场信心。

4、根据兴业证券的统计研究总结，每年 2-3 月上旬，小市值高弹性板块（如 AI 算力涨超 40%）因产业趋势与政策真空期风险偏好抬升占优。3 月中旬至 4 月上旬进入风格均衡期，成长、价值、周期胜率趋近，近期传媒军工轮动即体现。4月下半月年报季，资金转向绩优股与高景气赛道（沪深 300 超额收益概率 68%）。当前风格扩散是业绩验证前的布局行为，资金正从极致追逐弹性转向均衡配置，最终聚焦业绩确定性资产。

行情仍有纵深 但一波三折或是必然

尽管春季行情仍有发展空间，市场资金活跃，赚钱效应存在，但行情并非一帆风顺，近期指数再次发力下需留意短期可能波动：

一方面，上证指数在3450点附近存在密集成交区，而且此次上行突破年内新高之际，市场成交并未有效释放，整体动力不强下，谨防阶段的冲高回落；另一方面，从3月下旬的预期到4月正式进入年报密集披露期。经济修复不强以及企业盈利仅边际改善下，仍需留意业绩分化给市场带来的压力。尤其是本周开始，我们看到部分标的集中爆雷，比如国旅联合、东方集团、华闻集团、中青宝等，将被实施风险警示；此外，美联储 3 月议息会议虽暂停加息，但点阵图显示年内仍有1次降息可能，若美国通胀数据超预期，可能引发全球风险资产波动。

值得注意的是，从历史行情看，即便是牛市主升浪，指数仍有较大上行空间下，指数也从来都不是一帆风顺，更多的还是一波三折的。而此轮指数上行以来，整体表现顺利，还没有出现像样的调整，这里更需留意持续上行后的阶段冲高以及可能的节奏回落。

总之，春季行情下半场将呈现 “指数震荡、结构为王” 的特征。投资者应淡化指数波动，聚焦政策催化明确、业绩确定性强的板块，警惕4月业绩验证期的“去伪存真”压力。在风格切换与热点扩散中保持理性、灵活调仓，以捕捉超额收益。具体操作上，成长主线可布局AI应用端（如智能驾驶、医疗AI）、半导体设备等硬科技领域，精选估值与业绩匹配的标的；防御方面，增配银行、电力等高股息资产及白酒、家电等消费龙头，对冲市场波动；周期机会上，若稳增长政策加码，关注建材、工程机械等基建链及铜、铝等资源品的阶段性机会。