自2024年初至今，国际金价持续飙升，国内金价也随之水涨船高。然而，对于黄金珠宝公司梦金园来说，这一波金价上涨并未给其带来预期的利好。相反，其上市之路却显得愈发艰难。

4月3日，梦金园再次向港交所递交招股书，试图冲刺港股市场。然而，这已经是梦金园第四次向资本市场发起冲击，其上市之路可谓坎坷。尽管黄金消费市场繁荣，但梦金园的盈利能力却饱受质疑，这使得其上市前景蒙上了一层阴影。

梦金园，这家年入百亿、备受小镇青年青睐的珠宝品牌，虽然在国内黄金珠宝市场上占据一席之地，但其上市之路却充满了挑战。公开资料显示，梦金园由王忠善与其配偶张秀芹共同创立，经过20余年的发展，已成为国内知名的黄金珠宝品牌。然而，从招股书披露的数据来看，梦金园的盈利能力并不乐观。

报告期内，梦金园的净利率分别仅为1.3%、1.1%及1.2%，远低于同行业其他品牌。梦金园在招股书中解释称，净利率较低主要归因于其采纳的特许经营分销模式以及向省级代理及加盟商销售产品时保持的较低固定工费。然而，这一解释并未能消除市场对梦金园盈利能力的担忧。

与此同时，梦金园对主要供应商的依赖度也引发了市场的关注。招股书显示，梦金园的主要供应商包括上海黄金交易所及其会员单位以及商业银行，涉及的主要交易为黄金的采购与租赁。然而，对最大供应商上海黄金交易所的采购额占比均超过了总采购额的85%，这使得梦金园的供应链风险相对较高。

此外，梦金园在金价风险管理方面的表现也令人担忧。报告期内，梦金园在上海黄金交易所购买的Au(T+D)合约的对冲交易分别产生了7600万元的收益以及1.71亿元、2.99亿元的亏损。这表明梦金园在金价风险管理方面存在一定的不足。

或许是受到盈利能力较弱以及连续两次冲击A股IPO未果的影响，梦金园的股东纷纷开始减持股份套现。这一举动无疑加剧了市场对梦金园上市前景的担忧。

尽管梦金园作为二线品牌明智地选择了将三线及以下城市作为其主要市场切入点，并取得了一定的市场份额。然而，面对头部品牌在低线城市的猛烈攻势以及市场竞争的日益激烈，梦金园想要巩固并守住自己的市场份额并非易事。

从招股书披露的数据来看，梦金园的账面存货仅为21.7亿元，与同行业其他品牌相比显得较为逊色。这使得梦金园在面临市场竞争时可能存在一定的库存风险。同时，梦金园的品牌溢价相较于一线品牌也略显不足，这进一步压缩了其利润空间。

综上所述，梦金园在上市之路上面临着诸多挑战和困难。其盈利能力、供应链管理以及金价风险管理等方面的问题都需要得到有效解决才能提升其上市成功的可能性。然而，在当前的市场环境下，梦金园能否顺利登陆港交所仍充满变数。

本文源自金融界


                                        
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