本文来源：时代周报 作者：梁怡
5月13日，主营产品为注射用灯盏花素的*ST龙津（002750.SZ）收到深交所下发的2023年年报问询函，所涉问题包括公司亏损原因、收购业务合理性、销售费用、研发资本化等。
2023年，*ST龙津的营业收入8662.25万元，扣非净利润为-8110.48万元，触及财务类“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元”退市指标。5月6日，公司被交易所实施退市风险警示。
实际上，*ST龙津已连续亏损5年，2019年至2022年，公司扣非后净利润分别为-3988.60万元、-252.59万元、-1030.45万元、-5734.40万元。
业绩不振，*ST龙津股价同样表现不佳。近期，*ST龙津股价连续6个交易日跌停。
产品单一 持续经营能力存疑
*ST龙津主要从事现代中成药及高端化学仿制药的研发、生产与销售，主要产品包括中成药和化学仿制药，代表性产品包括龙津®注射用灯盏花素、注射用降纤酶、注射用比伐芦定、七味糖脉舒胶囊、注射用生长抑素等药品。
但值得注意的是，*ST龙津的产品结构单一，主要来源于用于心血管治疗的处方药注射用灯盏花素，其余已上市的化学仿制药产品收入规模较小。
从过往的财报看，近几年导致公司亏损扩大的主要原因系2021年注射用灯盏花素进入集采，导致量价齐跌。
在2023年年报问询函中，深交所要求说明公司连续亏损的主要原因，为提高主业盈利能力及改善持续经营能力已采取或拟采取的具体措施。
*ST龙津在2023年报中提到，报告期内，公司业绩趋势与行业保持一致，因中成药集中带量采购持续执行，非集采省份逐步执行集采价格联动政策，以及医保支付限制、医院处方限制和市场环境变动等因素持续影响，同时注射用灯盏花素参与集中带量采购降价67%，实际执行采购量也低于预期，以致公司业绩下滑趋势并未被改变。
为了打破产品单一的短板，*ST龙津开拓了其他业务，如化学仿制药、工业大麻种植、大健康日化产品，但目前看效果并不明显。
在工业大麻种植板块，2019年2月,*ST龙津以1500万元增资云南牧亚农业科技有限公司取得其51%的股权，其主要业务为规模化种植工业大麻。
2019年-2023年，公司的工业大麻收入分别为2267万元、2236.93万元、0万元、513.11万元、447.06万元，其中近两年占总收入的比重在5%左右。
而在大健康日化板块，2023年公司增资控股新锐消费品牌“地球主义”的运营公司柔以时，柔以时主要经营功能性个护美妆产品。
6月30日，全资子公司云南龙津梵天生物科技有限责任公司以现金方式向参股公司上海柔以时生物科技有限公司(以下简称“柔以时”)增资3000万元，其持股比例由增资前10%增加至75.61%。2023年，柔以时及柔以时(云南)电子商务有限公司合计收入652.67万元，净亏损785.34万元。
*ST龙津2023年年报显示，公司因收购柔以时形成商誉1009.27万元,投资盈亏-785.34万元，本期对收购柔以时形成的商誉计提减值744.98万元。
不过交易所对*ST龙津与柔以时的业务关联性产生质疑，问询函要求公司补充说明投资柔以时的背景及原因，与公司核心业务的关联性，柔以时相关业务是否已形成稳定业务模式，以及商誉减值计提是否充分合理等事项。
销售费用占超7成 股价连续跌停
从费用端来看，*ST龙津销售费用高企是导致亏损的重要原因之一。
2019年-2023年，*ST龙津的销售费用分别为1.82亿元、1.58亿元、1.65亿元、8032.66万元、6472.92万元，占当期收入的比重分别为66.18%、62.2%、23.47%、65.3%、74.73%。除了2021年外，占比都在6成以上。
药企的销售费用主要以市场推广费用和职工薪酬为主。去年7月开始，国内医药反腐风暴席卷全国，可谓史上深度、广度、力度最强。在资本市场上，IPO药企、上市药企的销售费用是监管层和投资者关注的重要事项，尤其是市场及学术推广费历来是商业贿赂的高发区。
本次年报问询中，交易所也注意到*ST龙津的销售费用相关情况，要求公司说明市场费用的具体内容，市场费用率是否与现有业务相匹配，是否存在商业贿赂或为商业贿赂提供便利的情形。同时要求审会计师核查并发表明确意见。
今年以来，*ST龙津股价波动相对较大。
1月12日，公司股价达到年内最高点11.5元/股，随后开始出现下跌，1月31日在内连续5个交易日一字跌停，2月5日报5.23元/股。紧接着公司股价开始小幅反弹，于3月20日出现回落。
自5月6日复牌，*ST龙津再次连续6个交易日一字跌停，期间跌幅22.58%。13日股价报4.32元/股，总市值17.3亿元。
股东方面，截至5月7日，*ST龙津共有5.32万股东，人均流通股7490股，筹码非常分散。截至今年一季度末，仅有4家机构持仓2.264亿股，占总股本56.54%。
此外，时代周报记者注意到， *ST龙津的第二大股东计划减持。
3月13日，*ST龙津公告，持有公司16.28%的股东立兴实业有限公司计划以集中竞价、大宗交易方式减持*ST龙津股份不超过12,015,000 股(占公司总股本比例3%)。其中，以集中竞价方式减持不超过4,005,000 股 (占公司总股本比例1%)，自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内进行。
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