皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

今年2月18日、19日，证监会组织召开了12场座谈会，以满足新任证监会主席吴清听取各方意见的需要。而多年来一直力推“T+0”交易机制的贺强教授，在2月18日参加专家学者组座谈会时，再次表达了对“T+0”交易机制的关注，建议可先在国有大盘股蓝筹股和北交所搞“T+0”试点。

其实，T+0话题一直都是A股市场比较关注的一个话题，每隔一段时间，这个话题总会被人们提及。但在推出T+0的问题上，市场之间的分歧较大。毕竟T+0是双刃剑，操作得当，T+0有利于保护投资者利益，但操作不当，T+0则会加剧投资者的亏损。毕竟在市场缺少赚钱效应的情况下，投资者越是频繁操作，其投资亏损的可能性就越大。

T+0的优点与缺点都是非常明显的。其优点在于，它方便了投资者的买卖行为，可以提高投资者资金的使用效率，同时也有利于活跃市场交易，毕竟在T+0交易机制下，投资者当天买进的股票可以当天卖出，因此，T+0又是一个纠错的工具，当投资者发现自己当天买进股票的行为是一种错误操作之后，马上就可以卖出来进行纠错，从而减少错误的股票操作可能带来的投资风险。

其缺点在于助长市场的投机炒作行为，为某些机构操纵股价提供方便。并且由于中小投资者在投资的过程中，大多数人表现为投资亏损的状态，因此在投资者频繁操作的情况下，只会进一步加剧亏损。此外，T+0只是交易机制的改变，并未触及股市的根本性问题，所以，即便推出T+0，也不会改变股市的中长期走势，所以在推出T+0的问题上，不少投资者的热情并不高。

而以笔者之见，推出T+0比不推出T+0要好。毕竟T+0的纠错功能是每一个投资者都需要的，至于其助长投机炒作的弊端，则需要投资者自己来回避。虽然T+0可以让投资者每天进行多次操作，但投资者没有必要每天都进行股票操作，甚至进行多少操作。所以，T+0只是给投资者提供一个工具而已，但投资者没有必要每天都使用这个工具。

而且T+0也有利于缩小中小投资者与机构投资者之间的不公。比如投资者买入股票后出现股票下跌情形，在没有T+0的情况下，中小投资者基本上只能硬扛当天的投资损失；而机构投资者则可以通过融券、转融券卖出以及卖出ETF、做空股指期货等方式来对冲风险。因此，这对于中小投资者是很不公平的。但如果有了T+0，中小投资者也可以通过卖出股票的方式来减少投资损失了。

并且T+0的推出还可以采取一些扬长避短的做法，比如，限定投资者每天T+0操作的频次，规定投资者每天只能进行一次或两次T+0操作，这既可以限制投资者进行投机炒作，同时也可以保证投资者纠错的需要，完全可以起到趋利避害的效果。因此，本人是赞成推出T+0的，即推出有制约的T+0。

至于T+0先在国有大盘股蓝筹股和北交所搞试点的提法，这是一个相对传统相对保守的提法。其中，T+0在大盘蓝筹股中试点，这是肖钢时代市场上比较流行的一种说法，而在北交所试点，基本上不涉及A股市场，北交所的涨跌与A股市场无关。但这两个试点，更多保护的是机构投资者的利益。毕竟大盘蓝筹股是机构的钟爱，北交所有50万元资金的门槛，绝大多数个人投资者挡在了北交所之门外。所以，这两个试点都无助于保护中小投资者的利益。

在这个问题上倒不妨借鉴印度股市的做法。印度股市在对待T+0的问题上是有印度特色的，其做法是个人投资者T+0，机构投资者T+3。因此印度股市的T+0，是尽可能满足个人投资者交易的需要。借鉴印度股市的做法，A股市场的T+0完全可以是具有A股市场特色的T+0，即个人投资者T+0，机构维持现状不变，仍然执行T+1，同时个人T+0每天交易的次数限定为不超过2次。这样就可以让T+0在最大程度上趋利避害，成为服务中小投资者的投资工具。

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:万军伟


                                        
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