【光伏一体化领军者营收持续增长，2023年度业绩表现亮眼】光伏垂直一体化企业，自2005年成立以来专注于电池片业务，并自2012年起全面投入光伏产业链。借助稳健的业务拓展策略，该公司已形成“一体两翼”模式，逐步向储能与光伏设备领域延伸。2023年，公司实现营业收入815.6亿元，同比增长11.7%，归属于母公司的净利润达到70.39亿元，增长了27%，扣除非经常性损益后的归母净利润为71.4亿元，同比大增28%。【2023年末计提减值确保轻装上阵，2024年一季度单瓦净利预期大幅下降】公司在2023年共销售组件53.1GW，同比增长39%，其中第四季度出货15.5GW，环增14%。2024年第一季度预计组件出货量将保持在15GW以上，与上季度基本持平。然而，由于硅料价格上涨和低价位组件订单的影响，加之大部分市场亏损，北美市场成为少数盈利区域，公司一季度确认收入预计在13.5-14GW之间，环比下降显著。同时，尽管N型产品出货量超过50%，但由于产能尚在爬坡过程中，成本依然较高，预计公司2024年出货量将实现40-50%的增长，在TOPCon产能逐步提升后，预计占比将达到65%。【2023年费用率上升对利润产生影响，但公司现金储备充足】公司2023年期间费用同比增长39.33%，达45.08亿元，期间费用率提高2.13个百分点至5.53%，主要由于计提保证金、投标费用增加以及汇兑收益减少所致。2023年公司经营性现金净流入124.14亿元，同比增长51.64%，2024年第一季度末现金余额67亿元，与上季度基本持平。【盈利预测与投资评级调整，维持行业龙头地位】面对行业竞争的加剧和全产业链盈利压力，公司2024-2025年的盈利预测被下调，同时新增了2026年的盈利预测。预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为32亿元、47亿元和71亿元（2024-2025年之前预测分别为80亿元和94亿元），同比变化为-54%、46%和51%，对应的市盈率分别为14倍、10倍和6倍。考虑到公司在行业中的领先地位，我们维持对公司的“买入”评级。【政策执行与市场竞争为潜在风险因素】需要注意的是，政策实施未能达到预期效果以及行业竞争的进一步加剧可能对公司业绩产生不利影响。


                                        
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